Project Financing
Servizi
ll Project Financing (Finanza di Progetto) è un processo rivolto al finanziamento di uno specifico progetto imprenditoriale legato ad un determinato investimento che viene realizzato, economicamente e giuridicamente, in modo separato dal patrimonio delle imprese che lo realizzano.
A differenza dei finanziamenti all'impresa (o corporate) basati sulla valutazione dell'equilibrio economico-finanziario aziendale, il Project Financing si basa sull'analisi dell'equilibrio economico-finanziario di un singolo progetto d'investimento.
Il Project Financing è pertanto un metodo per determinare una struttura ottimale di finanziamenti per la realizzazione di un progetto, nel cui ambito trovano applicazione i tradizionali strumenti di finanziamento, sia a titolo di capitale di rischio (equity), sia a titolo di debito (mutui a medio e lungo termine, prestiti subordina-ti, leasing, prestiti obbligazionari, anticipazioni IVA; ecc), sia infine, dove ne ricorrano i presupposti, contributi a fondo perduto (finanziamento pubblico).
Realizzazione
L'iniziativa economica (investimento) viene generalmente realizzata da promotori (Sponsor) attraverso la costituzione di una società di progetto (project company), detta anche di scopo o S.P.V. (Special Purpose Vehicle), che consente la separazione economica e giuridica dell'investimento;
L'investimento viene valutato da banche ed azionisti (anche Investitori Istituzionali) principalmente per le sue capacità di generare ricavi e cash flow;
- I flussi di cassa connessi alla gestione delle opere realizzate con l'investimento costituiscono la fonte primaria per il servi-zio del debito (capitale e interessi) e per la remunerazione del capitale di rischio (generalmente i dividendi possono essere distribuiti subordinatamente alla disponibilità di cash flow residuali dopo il pagamento dei costi operativi e del servizi o del debito);
- Le garanzie (Security package) sono prevalentemente di natu-ra contrattuale (obblighi a carico dei partecipanti alla realiz-zazione e gestione del progetto), ma possono essere previste anche garanzie di natura reale a valere sugli introiti e sugli assets del progetto.La garanzia reale ricorrente è costituita dal pegno sulle quote/azioni del capitale sociale della S.P.V. Particolarmente importante il ricorso a coperture assicurative specifiche a fronte dei rischi (di costruzione o di gestione),che possono essere allocati all'esterno del progetto.
Sotto il profilo strettamente economico-finanziario l'ambito di operatività del project financing è fortemente condizionato dalla finanziabilità dell'opera o del servizio, come sopra precisato: caratteristica che ha portato a distinguere le opere pubbliche in opere fredde e opere calde.
Le opere fredde sono opere in cui la funzione sociale è assolutamente predominante e che non consentono, per tale motivo, l'applicazione di tariffe o in cui il livello socialmente accettabile delle tariffe è talmente basso da non generare flussi di cassa in grado di consentire il rimborso dei fondi impiegati.
Le opere calde sono invece opere per le quali è possibile applicare un prezzo del servizio, come controprestazione che l'utente è tenuto a effettuare per fruire del servizio stesso; si tratta quindi di opere che consentono di svolgere un'attività organizzata di tipo imprenditoriale, con costi e ricavi (cd. servizi a rilevanza imprenditoriale). In concreto, infatti, sono stati realizzati soprattutto progetti per la costruzione e gestione di centrali di cogenerazione di elettricità e vapore; progetti relativi alla costruzione di oleodotti o gasdotti; trasporti ferroviari (ad. es. l'Eurotunnel); parchi di divertimento (Eurodisney); parcheggi; autostrade.
Il carattere self-liquidating dell'opera o del servizio ai fini della fattibilità di un'operazione di project financing è stato preso in considerazione anche dal legislatore nell''arti. 14, in cui si stabilisce che nell'ambito della programmazione triennale le amministrazioni aggiudicatrici individuano con priorità i bisogni che possono essere soddisfatti tramite la realizzazione di lavori finanziabili con capitali privati, in quanto suscettibili di gestione economica, ove all'espressione si attribuisca il significato di gestione imprenditoriale dell'opera.
